Федеральная резервная система США снова повысила учетную ставку. Такие изменения в монетарной политике США оказывают непосредственное влияние не только внутри Америки, но и на другие страны мира. Почему ставка продолжает расти и чем это чревато?

В эту среду Федеральная резервная система (ФРС) повысила учетную ставку на 75 базисных пунктов уже в четвертый раз за шесть месяцев, что спровоцировало рост ключевой ставки на федеральные фонды (процент, под который банки занимают деньги друг другу, а не потребителям или бизнесам) до 3,75 –4%. Это самый высокий диапазон со времен мирового экономического кризиса 2008-го.

Во время объявления чиновники ФРС намекнули, что в декабре они могут замедлить темп повышений, учитывая «отставания, которые повлечет за собой монетарная политика в экономической активности». Но в пресс-конференции Пауэлла, которая состоялась после формального объявления, он не отказался от жесткой политики.

Он сказал, что последние экономические данные свидетельствуют о том, что ФРС может поднять учетную ставку выше планируемого в сентябре. Он подчеркнул, что больший риск заключается в том, чтобы мало поднять ставку, а не слишком много.

«Призрак Пола Волкера вернулся в ФРС», – жалуется бывшая экономист ФРС Клодия Сам, основательница Sahm Consulting. Она критикует центральный банк за то, что тот «загнал себя в угол» настаиваниями на поддержке агрессивной политики до существенного снижения индекса потребительских цен (индикатор инфляционных трендов).

«Они действительно застряли в 70-х и боятся совершить ту же ошибку, что и Волкер во время первой рецессии, когда он остановился слишком быстро», – говорит она, имея в виду решение главы ФРС ослабить свою жесткую политику в начале 1980-го, после чего инфляция снова поднялась позже в том же году.

Тогда пришлось снова прибегать к еще более жесткой политике, а рецессия стала еще глубже. «Но сейчас такая политика не имеет смысла», – добавляет Сам, указывая на другие индикаторы, такие как цены производителей, которые совсем не изменились в сентябре, что указывает на укрощение инфляции.

«Дальнейшие повышения после ноября кажутся неоправданно рискованными», – сказал Иан Шепердсон, основатель и ведущий экономист в Pantheon Macroeconomics, еще до объявления в среду.

Стоит отметить, что в 2020 году он верно спрогнозировал необходимость повышения ставки в 2022 году, а в начале этого года предположил, что рынок жилья пострадает от этого повышения. Первая половина 2023-го почувствует «полную силу» принятия более жестких мер и будет риск того, что экономика «вероятно, сразу сократится» и наступит рецессия.

Одна большая причина того, что ФРС может переусердствовать, заключается в том, что последствия новой монетарной политики видны далеко не сразу, поэтому трудно судить, когда учетная ставка достигла необходимого для снижения инфляции уровня.

Джейсон Вейланкорт, макростратег в Putnam Investments, прогнозирует, что во втором или третьем квартале 2023 года американская экономика увидит «реальные последствия для экономики от сегодняшних мер».

Последователь Волкера

Пол Волкер – глава ФРС, известный тем, что обуздал высокую инфляцию в США в конце 1970-х и начале 1980-х. Но ценой такого укрощения стала глубокая рецессия и один из самых высоких уровней безработицы (10,8%) и ипотечных ставок (около 17%).

Но последствия ощутили не только США: повышение учетной ставки повлекло за собой долговой кризис в странах Латинской Америки, которые много занимали у американских банков.

Естественно, сейчас инфляция выше, чем хотелось бы, но скачок текущей инфляции этого цикла – 9,1% в июне – никак не сравнится с высокими показателями времен Волкера (12% среднегодовая и 14,8% на пике). Кроме того, граждане (как свидетельствует опрос нью-йоркского ФР) уверены, что инфляция снизится с текущих 8,2% до 5,4% за год и до 2,9% за три.

Чем более жесткую политику ведет ФРС, тем худших последствий можно ожидать внутри страны и за ее пределами и тем больше риск глубокой рецессии.

Хотя занятость держится на высоком уровне (что свидетельствует в пользу политики Пауэлла), рынок акций уже приготовился к замедлению. После взлета на 27% в 2021-м индекс S&P 500 в этом году опустился на 21%, несмотря на существенный подъем в октябре.

Многие аналитики прогнозируют, что падение будет лишь глубже, если экономика войдет в стадию рецессии. На следующий год специалисты дают разные прогнозы для индекса S&P 500:

• Винсент Делуард из StoneX: опустится на 24%, до 2950 пунктов к концу 2023-го.
• Goldman Sachs: к концу этого года упадет еще на 13%, до 3400 пунктов, а в течение следующих шести месяцев – всего на 19%, до 3150 пунктов.

После заявления ФРС индексы поползли вверх, но после пресс-конференции Пауэлла S&P за день потерял 2,5%.

Последствия для мировой экономики

А вот за границей дела могут идти еще хуже из-за жесткой политики ФРС. «Мир вплотную приблизится к глобальной рецессии и затяжной стагнации, если нам не удастся быстро изменить текущий курс монетарной и фискальной политики в развитых экономиках», – предупредила ООН в своем отчете в прошлом месяце.

Организация также добавила, что «громче всего тревожные колокольчики раздаются» для развивающихся стран, имеющих много государственных долгов. Такие страны становятся ближе к дефолту из-за повышения учетных ставок в развитых странах, а значит, наиболее уязвимые пострадают больше всего.

По оценкам ООН, повышение учетной ставки ФРС только в этом году может «съесть» $360 млрд будущих доходов развивающихся стран, ведь доллар существенно крепнет по отношению к иностранным валютам.

Это опасно, говорит Сам, ведь на кону гораздо больше, чем в 1970-х: Украине нужна поддержка Европы в войне с Россией, а продовольственный кризис в беднейших странах не имеет права стать еще глубже.

«Чем более жесткую политику ведет ФРС, тем худших последствий можно ожидать внутри страны и за ее пределами и тем больше риск глубокой рецессии», – говорит экономист Грегори Дейко.

Когда уже хватит?

Сейчас вопрос заключается в том, когда же ФРС замедлит или прекратит повышение учетных ставок. Данные указывают на то, что этот момент наступит в ближайшем будущем.

В эти выходные команда под руководством главного экономиста Goldman Яна Гациуса сказала, что ФРС будет еще более агрессивным и после сборов в феврале поднимет ставку на федеральные резервы даже выше 5%. (В прошлом декабре ФРС прогнозировал, что поднимать придется только до 3,1%.)

В среду Пауэлл сказал, что «рано» говорить о прекращении повышения ставок. «Мы об этом не думаем», – сказал он и не указал никаких, даже приблизительных временных границ.

В Goldman прогнозируют, что в декабре следует ожидать рост учетной ставки на полпроцента, и по 0,25% прибавится к ставке в феврале и в марте. Далее, вероятно, будет пауза для оценки финансовых условий.

Впрочем, слишком рано говорить о том, когда ФРС остановится или изменит свою политику, или о том, что может привести к таким решениям. Одно можно сказать точно: если верить чиновникам ФРС, это будет нескоро.